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2022年上半年，受宏观经济状况、环保及安全政策影响，化工产业整体景气度下行，各细分行业分化加剧，如锂电、碳酸锂、光伏等新兴产业在双碳政策加持下保持了较高的增长。
9月，东岳集团发布了2022年中报业绩，这也是其史上最好半年报业绩，归母净利润收获了同比180.62%的亮眼增速。然而，业绩发布后，公司股价市场反响平平。与2021年9月的最高价216港元相比，如今公司股价已跌去七成。
作为同时布局氟、硅的老牌化工龙头，又具有碳中和热门题材属性，为何东岳集团股价与业绩明显背离?
结合四大维度、十一个指标来看，大部分指标已经达到或者接近历史市场底部水平，因此我们认为当前市场已经处于中长期底部区域。信贷脉冲、下跌速率、估值、破净率、风险溢价、股债收益差和偏股基金发行规模等指标已经接近历史上市场底的水平；下跌幅度、成交额、回购规模和产业资本增减持等指标尚未完全达到历史市场底部水平，但距离市场底进一步靠近；基金山西配资平台,股票仓位依然处于历史较高水平。氟、硅材料高景气助推营收增速超50%
东岳集团是一家老牌化工企业，创建于1987年，并于2007年在港交所主板上市，主要从事新型环保冷媒、含氟高分子材料、有机硅材料、氯碱离子膜、氢燃料质子交换膜以及基础化学品等产品的研发、生产和销售业务。值得一提的是，东岳集团是我国唯一同时在氟化工和硅化工领域布局的企业，也是亚洲产能最大的氟硅生产商。
2022年上半年，公司录得自成立以来的最好半年度业绩：收益为1013亿元人民币，同比增长529%;归母净利润为193亿元，同比增长180.62%。每股盈利0.76元。
据本平台了解，化工行业通常呈现出一定的周期性，而纵观东岳集团往年业绩，2019-2020年间，受国内外经济形势不稳定、疫情停工等影响，化工市场整体不景气，公司大部分业务分部业绩有明显下滑。
2021年，随着锂电、光伏等下游需求爆发，公司含氟高分子材料实现51%的营收同比增速，盈利则同比增长2317%，成为对业绩贡献最大的分部;有机硅则实现70.52%的营收同比增速，利润同比增速高达350.41%。
2022年上半年，不仅东岳集团业绩延续了强劲的增长势头，在营收、净利都录得明显增幅，氟、硅板块的多家上市公司也都整体呈现出欣欣向荣的局面。报告期内，22家有机硅上市公司营收同比增加43%，归母净利润同比增加63%;在氟化工上市公司中，业绩增幅最高的一家录得13138%至14223%的净利同比增速。
在2017-2021年间，公司毛利率分别为30.23%、387%、26%、235%和39%，截至2022年6月底，公司毛利率增加至386%，盈利能力持续增强，已超过疫情前水平。
与此公司负债水平逐年下降，财务结构稳健。资产负债率从2017年的40.44%已降至2021年的26%，在2022年上半年小幅回升至296%。截至2022年6月底，公司现金及现金等价物余额为571亿元。
业绩增长背后，公司对研发投入也有所增加。2022年上半年，公司研发费用约为17亿元，较2021年同期增长1066%。报告期内，公司研发项目共计267项，其中新立项116项，结题59项目，推出新产品85个，新产品收入占比进一步增加;申请专利23项，获得授权专利42项，目前集团现有有效专利501项。公司研发团队目前有597人，其中硕士及以上学历人员共244人。
锂电材料供不应求有机硅价格大幅回落
目前东岳集团旗下业务主要分为五大分部：制冷剂分部、含氟高分子材料分部、有机硅分部和二氯化烷、聚氯乙烯及烧碱分部，还有物业发展分部及从事相关化工副产品生产及销售。
分业务来看，2022年上半年，含氟高分子材料分部、制冷剂分部和有机硅分部是公司业绩的三大重要组成部分。
报告期内，公司含氟高分子材料分部对外销售约为319亿，同比增长70.87%;盈利149亿元，同比增长1738%。
有机硅分部对外销售约为352亿元，同比增长1134%;盈利37亿元，同比增长542%。
制冷剂分部对外销售为20.88亿元，同比增长70.67%;盈利54亿元，同比增长1965%。
而PVC分部和物业分部的营收分别约为65亿元、5亿元，对营收贡献较小。
据本平台了解，在含氟高分子材料中，PVDF是以R142b生产VDF，再把VDF聚合制成的氟碳，主要用于氟涂层树脂、氟化粉末涂层树脂及锂电池电极黏合物料;受益于新能源汽车、锂电池行业的快速增长，锂电材料产品市场需求旺盛，PVDF销售额持续高增。
制冷剂分部有R142b、R22等产品，其中R22是公司的核心制冷剂产品，已成为生产含氟高分子及R125的主要原材料;R142b则是锂电PVDF的上游关键原材料，属于第二代含氟制冷剂，同样受益于锂电市场的高景气度。
截至2022年6月7日，国内主流锂电级PVDF均价为64万元/吨，较2021年年初的10万元/吨涨幅高达640%。作为上游原材料，R142b的市场报价也一度突破20万元/吨，年度累计涨幅超过10倍。百川盈孚数据表明，2021年锂电用PVDF消费量达到86万吨，同比增速高达132%。
而在生产方面，国内PVDF产能大部分以涂料级PVDF为主，2021年我国锂电粘结剂PVDF产能仅为9万吨/年。
锂电级PVDF的原材料R142b由于环保不达标，目前受到国内生产配额政策限制的影响，扩产缓慢，持续存在的供需缺口将导致R142b、锂电级PVDF的价格在较长期内维持高位。
根据生态环境部《2022年度含氢氯氟烃生产配额核发表》数据，2022年，东岳化工、三美化工生产配额占全国的20.12%、123%。
据本平台了解，东岳集团目前拥有1万吨/年PVDF和3万吨/年R142b产能，对PVDF产品的整体规划为至2025年达到5万吨/年总产能。2021年年底，公司获批新建万吨PVDF项目，预计于2022年10月建成投产;今年8月，集团旗下子公司的3万吨PVDF项目已开工，为此配套的8万吨R142b项目也已获批。
一季报中，自营投资业务的大幅下滑甚至亏损，是造成其一季度业绩承压的最直接原因。安信证券非银行业首席分析师张经纬表示，一季度市场震荡调整，山西配资平台,券商自营投资板块承压拖累业绩，预计行业整体净利润将下滑20%。在含氟高分子材料和制冷剂业务之外，公司另一主要业务，有机硅分部主要包括生产及销售DMC、107硅橡胶、生胶及混炼胶，以及其他副产品及高端下游产品，如气相白炭黑及硅油。除了传统行业如建筑、电子电器、纺织等是有机硅材料的主要应用领域，光伏、新能源等节能环保产业、超高压和特高压电网建设、智能穿戴材料、3D打印及5G等新兴产业也助推有机硅市场需求较快增长。
有机硅主要用于硅橡胶、硅油、硅树脂等，是光伏产业中光伏胶粘剂的主要原材料。2021年，受下游需求向好、原料工业硅供应不足、能耗双控政策等多重影响，有机硅价格一度暴涨，曾在2021年10月突破6万元/吨。随着产能快速增加，有机硅产品回落幅度较大。
在产能方面，公司的有机硅30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游深加工项目已于2021年底开始试生产，投产后东岳有机硅产能将扩增一倍以上。然而，随着行业内扩产落地、有机硅价格承压，市场竞争愈发激烈，将一定程度上影响公司业绩。
小结
总的来看，在公司层面，东岳集团基本面良好，受益于下游行业高景气度，盈利能力稳健，负债率处于低位。在宏观环境方面，受海外加息进程、国际能源危机等多重因素影响，全球经济持续承压，景气度下行压力仍在。
在短期消息面上，原计划科创板上市的东岳未来氢能传出延迟上市消息，公司主要股东新华联控股被申请破产重整，将对公司股权结构及实控人稳定性产生影响。
市场方面，前期炒作热度过高或也影响到了公司如今的股价。就在2021年6月至9月间，公司股价曾经历过一段暴涨：3个月时间内，公司股价从最低84港元涨至216港元，累计涨幅超400%。
时至今日，公司股价在7-9港元间波动，较2021年的4-6港元区间已经有小幅上涨。近日公司股票成交量徘徊于1000万左右区间，市场观望情绪较浓。
目前公司市盈率为7市净率为0估值处于底部区间，在短期内需注意锂电级PVDF价格下行风险，并关注公司产能与市场供需方面动向。
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